автореферат диссертации по информатике, вычислительной технике и управлению, 05.13.10, диссертация на тему:Доверительное управление собственностью в системе экономических отношений

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА .1 МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ КАК СПОСОБА УПРАВЛЕНИЯ

СОБСТВЕННОСТЬЮ.

1.1 Экономическая сущность, функции и структура доверительного управления собственностью.

1.2 Практика применения доверительного управления в индустриально

РАЗВИТЫХ СТРАНАХ.

1.3 Реформирование отношений собственности в экономике переходного периода.

ГЛАВА .2 АНАЛИЗ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ СОБСТВЕННОСТЬЮ В ЭКОНОМИКЕ ПЕРЕХОДНОГО

ПЕРИОДА.

2.1 Особенности доверительного управления собственностью в экономике переходного периода.

2.2 Анализ правового обеспечения деятельности по доверительному управлению за рубежом и в России.

2.3 Принципы формирования инфраструктуры рынка услуг по доверительному управлению собственностью.

ГЛАВА .3 МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО РАЗВИТИЮ ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ СОБСТВЕННОСТЬЮ

В СИСТЕМЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ.

3.1 Предложения по организации работы доверительного управляющего.

3.2 Методика оценки деятельности доверительного управляющего по критериям риска и доходности.

Развитие рынка в России делает необходимым быстрое освоение методов и рычагов хозяйствования, принятых в странах с развитой рыночной экономикой. Бывшие государственные предприятия все чаще сталкиваются с проблемами как организационно-экономического, так и управленческого характера.

Актуальность диссертационного исследования определяется двумя обстоятельствами:

Доверительное управление собственностью является весьма перспективной формой отношений между хозяйствующими субъектами, направленной на повышение эффективности использования различных видов имущества.

Второе обстоятельство связано с тем, что отказавшись от монополии в экономической области и начав процесс приватизации и разгосударствления, приведших к реформированию отношений собственности, государство ощутило необходимость в новых механизмах управления собственностью, в первую очередь, пакетами акций приватизированных предприятий, принадлежащих государству.

Рынок услуг по доверительному управлению в России слабо развит и делает только первые шаги. Это предопределяется рядом объективных причин: малым по мировым меркам объемом капиталов, предназначенных для инвестирования и управления; недостаточным количеством надежных и сравнительно прибыльных финансовых инструментов, слабой нормативно-правовой базой доверительного управления; отсутствием юридической защищенности инвесторов перед структурами, предлагающими услуги траста.

Доверительное управление, с одной стороны, решает задачи социальной направленности, с другой стороны, позволяет оптимизировать экономическую деятельность повышая роль трастовых компаний в процессе становления финансового рынка, в экономическом возрождении России. Этими обстоятельствами и обуславливается необходимость рассмотрения доверительного управления собственностью в качестве одного из инструментов решения экономических и социальных проблем экономики переходного периода.

Актуальность проблемы и ее значимость для экономики России обусловили выбор темы диссертационного исследования.

Становление рынка доверительных услуг в России предопределяет появление научных работ в этой области. Практически все работы имеют правовую направленность, причем основным вопросом, рассматриваемым авторами этих работ, является преемственность или не преемственность вводимого института траста существующей в нашей стране системе правовых отношений. Остаются недостаточно освещенными методические вопросы развития доверительного управления в экономике переходного периода, взаимодействия и оценки всех его участников, разработки инфраструктуры рынка доверительных услуг, регулирования трастовых операций.

К числу отечественных и зарубежных авторов, на труды которых в методологическом, теоретическом плане опирался диссертант, относятся в частности: Абалкин Л.И., Александер Г., Алехин Б.И., Бейли Дж., Бикмаев Э.В., Брайян Дж., Бойко Т.П., Бычков А.П., Гафуров С.М., Гринью Д.А., Жуков Е.Ф., Ивасенко А.Г., Кузнецов С.Ю., Куценко НЯ., Люсов А.Н., Лоренс Дж., Марковиц Г.М., Мерфи Дж., Миловидов В.Д., Некрасов А.Т., Цисарь И.Ф., Хелферт Э., Шалаев А.Д., Шаталов А.Н., Шарп У.

Целью диссертационного исследования является обоснование сущности доверительного управления собственностью как инструмента решения экономических и социальных проблем экономики переходного периода, разработка предложений по взаимодействию и оценке всех участников доверительного управления.

В соответствии с поставленной целью решались следующие задачи:

- раскрытие экономической сущности доверительного управления, его значения как эффективного способа управления собственностью;

- исследование предпосылок развития и анализ функционирования системы доверительного управления собственностью в России и за рубежом в современных условиях хозяйствования;

- анализ процессов реформирования отношений собственности в переходный период;

- исследование правовой базы доверительного управления за рубежом и в России;

- разработка практических рекомендаций по организации и взаимодействию основных участников операций по доверительному управлению.

- разработка методики по оценке эффективности работы доверительного управляющего.

Объектом исследования является доверительное управление собственностью в условиях переходного периода.

Предмет исследования — формы и методы взаимодействия участников доверительного управления собственностью на финансовом рынке России.

Методологической основой диссертации послужили: системный, комплексный и исторический подходы к исследуемой проблеме, ключевые положения трудов отечественных и зарубежных ученых, посвященных теории и практике доверительного управления, концептуальные подходы, реализованные в действующем российском законодательстве. В качестве фактологической и статистической базы использовались материалы Госкомстата РФ, данные Межведомственного аналитического центра, законодательные и нормативные акты Российской Федерации и ЕС, публикации официальных статистических органов РФ о состоянии финансового рынка, результаты расчетов автора.

Научная новизна исследования заключается в разработке теоретико-методических подходов к определению схем взаимодействия участников доверительного управления на финансовом рынке России в условиях переходного периода.

Личный вклад автора в разработку проблем, вынесенных на защиту:

1. Системно проанализированы применяемые в отечественной и зарубежной практике законодательные, нормативно-правовые, организационные и экономические составляющие доверительного управления.

2. Исследовано состояние отечественного рынка услуг по доверительному управлению.

3. Предложен ряд классификаций доверительного управления по различным классификационным признакам.

4. Проанализирована структура доверительного управления и разработаны предложения по ее совершенствованию в условиях переходного периода России.

5. Разработаны схемы организации и взаимодействия основных участников операций по доверительному управлению.

6. Выявлены особенности работы доверительного управляющего на российском финансовом рынке.

7. Предложены рекомендации по совершенствованию системы управления пакетами акций, находящихся в государственной собственности.

8. Разработана методика оценки доверительного управляющего по критериям риска и доходности.

Практическая значимость работы, выполненной в соответствии с планом НИР кафедры макроэкономики Государственного Университета Управления, состоит в возможности реализации на практике ее результатов для организации и применения схем взаимодействия участников доверительного управления на финансовом рынке. Возможно также использование работы в научно-методических и учебных целях при разработке курсов лекций по дисциплинам «Инфраструктура рыночной экономики», «Рынок инвестиций».

Апробация работы. Материалы диссертационного исследования использовались в деятельности Липецкой инвестиционной компании «Стинол-Инвест» на стадии разработки договоров, организационно-методического обеспечения и функционирования отдела доверительного управления.

Результаты исследования докладывались и обсуждались на ряде научных семинаров и конференций: научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления — 95»; научной конференции молодых ученых и студентов ГАУ «Реформы в России и проблемы управления — 96» Секция «Управление экономикой России: концепции, проблемы и пути решения»; международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы управления — 96» Секция «Национальная и мировая экономика»; научной конференции молодых ученых ГАУ «Проблемы управления — 97»; международной научно-практической конференции «Управление — 97»; международной научно-практической конференции «Наука управления на пороге XXI века»; научной конференции молодых ученых ГУУ «Реформы в России и проблемы управления — 99». Основные результаты исследования изложены в публикациях общим объемом 1,3 п.л.

Структура диссертационной работы обусловлена целями и задачами, решаемыми в процессе проведения научных исследований. Состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии, приложений. В ней 163 страницы основного текста, 5 таблиц, 13 рисунков, 3 схемы, 6 приложений. Список литературы включает 163 наименования.

Заключение

В настоящее время в России сформировались условия для развития рынка услуг по доверительному управлению. Этому способствовали: приватизация и разгосударствление предприятий, финансирование правительством государственного внутреннего долга путем выпуска долговых обязательств предопределили развитие рынка корпоративных и государственных ценных бумаг. В начале 1992 г. наметилось увеличение спроса на управление различными видами инвестиционных инструментов. Однако этот процесс развивался медленно и, как правило, стихийно.

Проведенный анализ деятельности ряда организаций, предоставляющих услуги по доверительному управлению позволил выявить, что они используют не все возможности для повышения эффективности своей работы. Начавшееся восстановление фондового рынка, стабилизация риэлторского рынка дают возможность диверсифицировать структуру активов, развивать новые виды операций.

В этой связи необходим механизм привлечения средств с возможностью максимальной адаптации к изменяющимся условиям финансового рынка и обеспечивающий устойчивость доходов, каким и является доверительное управление.

Большую роль в процессе его развития в России играет анализ зарубежного опыта, однако его можно использовать в полной мере только при наличии соответствующей российской нормативной базы.

Для становления и внедрения в практику работы российских организаций операций по доверительному управлению требуется решение целого ряда теоретических и практических вопросов. Попытка решить некоторые из них была предпринята в ходе диссертационного исследования. Автором получены следующие результаты:

1. Проанализировав исторические особенности возникновения и развития доверительного управления можно констатировать, что доверительное управление — это одна из древнейших экономических категорий, прошедших через многие фазы развития человеческого общества и ее эволюция связана с эволюцией форм и отношений собственности.

2. На основе изучения отечественного и зарубежного опыта доверительного управления в исследовании предложена классификация доверительного управления по различным классификационным признакам. Таким как: цели и характер распоряжения доверительной собственностью, участники трастового договора, сроки его исполнения, виды доверительного управления.

3. В результате осуществления широкого комплекса мер по разгосударствлению и приватизации в России произошли значительные изменения структуры отношений собственности и организационно-правовых форм коммерческой деятельности, что потребовало наличие финансовых механизмов для регулирования экономических процессов. Системный анализ применяемых в зарубежной и отечественной практике законодательных, нормативно-правовых, организационных и экономических составляющих доверительного управления показал, что развитие доверительных операций позволяет урегулировать различные отношения собственности в нашей стране.

4. Исследование правовой базы доверительного управления за рубежом и в России показало несовершенство нормативно-правовой базы доверительного управления в России. Федеральный закон «О доверительном управлении», первое слушание по которому состоялось в Государственной Думе в 1996 г. до сих пор не принят. Правовая концепция должна опираться на текущую экономическую ситуацию в стране, и в более обозримые сроки решать проблемы, нерегламентируемые действующим законодательством.

Сутью правовой концепции должна являться максимальная защищенность собственников управляемого имущества.

5. Исследование рынка услуг по доверительному управлению как системы, состоящей из множества взаимосвязанных и взаимодополняющих элементов позволило выделить экономическую категорию инфраструктуры рынка услуг по доверительному управлению.

В работе автором дано определение инфраструктуры рынка услуг по доверительному управлению как совокупности предприятий, организаций и учреждений различных организационно-правовых форм, функционирующих в социально-экономической среде на основе доверительных отношений и создающих условия для нормальной деятельности субъектов рынка.

6. Исследуя систему управления государственной собственностью, в частности, управления пакетами акций, находящихся в федеральной собственности, приходится констатировать тот факт, что в настоящее время в России отсутствует работоспособная система. Это приводит к потере государством возможности оказывать влияние на деятельность предприятий ключевых отраслей экономики, акции которых номинально закреплены в федеральной собственности, что приводит к отсутствию рычагов для регулирования деятельности крупнейших предприятий в интересах развития экономики в целом.

Автор предлагает механизм для создания эффективной системы управления акциями, закрепленными в государственной собственности на основе передачи их по договору доверительного управления хозяйствующим негосударственным организациям.

В этом случае государство не теряет контроля над своей собственностью, отметим, что эта система взаимовыгодна, как для собственника-государства, так и для доверительного управляющего.

7. Анализ состояния системы доверительного управления в России позволяет выделить банки как крупнейшие кредитные учреждения, предлагающие услуги по доверительному управлению. Автором предложена организационная структура отдела трастовых операций с учетом соблюдения интересов клиента (конфиденциальность и доходность) в совокупности с интересами банка.

8. С формированием рынка услуг по доверительному управлению в нашей стране перед собственниками встает проблема выбора доверительного управляющего для своей собственности.

Ключевыми параметрами при оценке любой инвестиционной деятельности являются — «риск» и «доходность».

На основе этого авторам была разработана методика оценки доверительного управляющего. Методика состоит из следующих этапов:

- анализ общедоступной информации, позволяющей судить о деятельности доверительного управляющего;

- анализ целей собственника, выявление степени их агрессивности или консервативности;

- использование данных анализа системы государственного регулирования;

- расчет доходности за данный период с использованием данных баланса.

Данная методика была использована в работе АО «Новолипецкий комбинат» при выборе доверительного управляющего для управления пакетом акций находящихся в государственной собственности.

9. Одно из направлений работы доверительного управляющего — выбор наиболее выгодного варианта вложения имущества, а также эффективных путей использования доходов от операций по доверительному управлению.

Работа по привлечению клиентуры, на наш взгляд, заключается главным образом в проведении среди имеющихся клиентов агитации о возможных вариантах их участия в доверительных отношениях, экономической эффективности данных операций для каждого клиента.

В работе разработаны схемы доверительного управления активами клиентов, позволяющие разрешить их финансовые проблемы (неплатежи, взаимоотношения с кредиторами и дочерними организациями, получение дополнительных доходов за счет кредитных средств).

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 2.—М.: Международный центр финансово-экономического развития, 1996.—704 с.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 1.—М.: Библиотека «Российской газеты»,вып. 15., 1996.—192 с.

3. Федеральный закон от 3 февраля 1996 г. №17-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР «О банках и банковской деятельности в РСФСР» // Российская газета.—1996.—10 фев.

4. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» // Российская газета.—1996.—27 апр.

5. Федеральный закон от 31 декабря 1997 г. №157-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Закон РФ «О страховании» // Российская газета.—1998.—4 янв.

6. Указ Президента РФ от 7 октября 1992 г. № 1186 «О специализированных инвестиционных фондах приватизации, аккумулирующих приватизационные чеки граждан» // Российская газета.—1992.—10 окт.

7. Указ Президента РФ от 5 декабря 1993 г. № 2096 «О создании Финансово-промышленных групп в России» // Российская газета.—1993.—10 фев.

8. Указ Президента РФ от 28 октября 1994 г. «О выработке мер государственной поддержки создания и деятельности финансово-промышленных групп на базе финансово-промышленной группы «Интеррос» // Собрание законодательства РФ.—1994.—№27.—ст. 2856

9. Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики РФ» // Российская газета.—1995.—28 июл.

10. Ю.Указ Президента РФ от 21 марта 1996 г. № 408 «Комплексная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» // Российская газета.—1996.—25 март.

11. Указ Президента РФ от 1 апреля 1996 г. №443 «О мерах по стимулированию создания и деятельности ФПГ» // Российская газета.—1996.—10 фев.

12. Указ Президента РФ от 23 февраля 1998 г. № 193 «О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов» // Российская газета.— 1998.—1 март.

13. Постановление Правительства РФ от 13 октября 1998 г. № 1016 «Комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику РФ» // Собрание законодательства РФ.—1995.— № 43.—ст. 4069

14. Постановление Правительства РФ от 17 ноября 1997 г. № 1470 «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет Бюджета развития РФ» // Российская газета.—1997.—22 нояб.

15. Постановление Правительства РФ от 19 декабря 1997 г. № 1605 «О дополнительных мерах по стимулированию деловой активности и привлечения инвестиций в экономику России» // Российская газета.— 1997.—26 дек.

16. Постановление Правительства РФ от 17 июня 1998 г. № 785 «Государственная программа защиты прав инвесторов на 1998-1999 гг.» // Российская газета.—1998.—20 июн.

17. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17 октября 1997 г. № 37 «О доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги» // Рынок ценных бумаг.— 1997—20 окт.

18. Авраамова Е.М., Овчарова Л.Н. Сбережения населения: перспективы частного инвестирования // Социологические исследования.—1998.— № 1 —С. 62-67

19. Аналайцева Т.В. Некоторые аспекты формирования рынка ценных бумаг в начале 90-х годов // Актуальные проблемы становления рыночной экономики.—Самара, 1997.—С. 94-103

20. Аникеева Е.М. Теория и практика принятия инвестиционных решений в промышленно развитых странах и инвестиционные возможности российского фондового рынка: Автореф. дис. канд. экон. наук.—Спб.,1996.—18 с.

21. Арсеньев В. Банки рубят «фишки» // Деньги.—1997.—№ 46.—С. 68-70

22. Атамачук Л. Доверительное управление: проблемы бухучета и налогообложения // Рынок ценных бумаг.—1997.—№ 3.—С. 82-94

23. Афонина С. Анализ деятельности инвестиционных фондов // Аудитор.—1997.—№ 9.—С. 37-45

24. Беляев И. Краткосрочные инвестиции: новые ориентиры //Банковские технологии.—1998.—№ 5.—С. 84-86, 88-90

25. Бикмаев Э. Трастовые операции коммерческих банков // Рынок ценных бумаг.—1994.—№ 10.—С. 38-40

26. Бойко Т. Реанимация инвестиционных фондов //Журн. для акционеров.— 1998.—№4.—С. 11-13

27. Болдырев М. Есть ли жизнь на Марсе, или Прогнозируем ли российский финансовый рынок? // Рынок ценных бумаг.—1998.—№ 6.—С.62-65

28. Бродский Г.М. Инвестирование промышленности негосударственными пенсионными фондами (НПФ): Автореф. дис. канд. экон. наук.—Спб.,1997.—31 с.

29. Букато В.И., Львов Ю.И. Банки и банковские операции / Под ред. М.Х. Лапидуса.—М.: Финансы и статистика, 1996,—336 с. Гл. 7.2. Трастовые операции. С. 269-272

30. Бычков А.П. Инвестиционные фонды США: между рогами быка и берлогой медведя // США: экономика, политика, идеология.—1998.— № 2.—С. 67-79

31. Бычков А.П. Развитие и интернационализация инвестиционных фондов // США: экономика, политика, идеология.—1997.—№ 11.—С. 41-51

32. Валентинов А.Р. Финансовые посредники и их роль в инвестиционном процессе.—М.: Бизнес и банки, 1992.—118 с.

33. Василишен Э.Н. Регулирование деятельности коммерческого банка.—М.: АО «Финстатинформ», 1995,—138 с.

34. Василишен Э.Н. Трастовые услуги: принципы и виды отношений // Журнал для акционеров.—1995.—№ 3.—С. 46-48

35. Винаградов В.В. О положении в экономике и банковской системе // Бизнес и банки.—1996.—№ 11.—С. 13-15

36. Вишневская Ю. Операции российских коммерческих банков на фондовом рынке //Аудитор.—1998.—№ 5.—С. 60-63

37. Водянов А. Необъяснимый феномен. Инвестиционный климат в России и пути его улучшения // Бизнес: организация, стратегия, системы (БОСС).—1998.—№ 1.—С. 22-24

38. Воеводская H. Маректинг рынка трастовых услуг // Хоз-во и право.— 1995.—№ 12.—С. 67-80

39. Волков Н.Г. Учет и налогообложение операций с векселями, казначейскими обязательствами и производными ценными бумагами // Главбух.—1996.—№ 10.—С. 3-22

40. Гафуров С. Cosi fan tutti фондовые аналитики // Рынок ценных бумаг.— 1997.—№ 24.—С. 14-17

41. Гафуро1а^С. Богатыри не мы! (К истории обсуждения методологии прогнозирования фондового рынка: Дж. М. Кейнс) // Рынок ценных бумаг.—1998.—№ 2.—С. 77-81

42. Генкин A.C. Траст мировой и российский // Банковское дело.—1997.— №12.—С. 26-29

43. Гись М., Белецкий М. Биржевые инструменты страхования рисков // Рынок ценных бумаг.—1996.—№ 12.—С. 23-26

44. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ.—М.: Дело, 1997.—1008 с.

45. Гичков А. Глобализация экономики и мировой фондовый рынок // Вопросы экономики.—1997.—№ 12.—С. 82-93

46. Голубович А.Д. Траст: доверительные услуги банков и финансовых компаний клиентам.—М.: АО «Арто», 1994.—87 с.

47. Гончаров А. Траст в России не похож сам на себя // Рынок ценных бумаг.—1997.—№ 8.—С. 58-63

48. Горелов М. Построение оптимального портфеля ценных бумаг: как максимизировать прибыль // Рынок ценных бумаг.—1996.—№ 6.—С. 19-23

49. Городов О. Доверительное управление исключительными правами // Хоз-во и право.—1999.—№ 3.—С.33-39

50. Горчаков А., Рязанов Б. Гауссовская модель прогнозирования на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг.—1998.—№ 4.— С. 140-142; № 5.—С. 36-39

51. Грабаров А., Ованесов А. Траст в России (юридич. аспекты) // Рынок ценных бумаг.—1995.—№ 11.—С. 36-40

52. Гринько Д. Доверительное управление и безнравственная конкуренция // Рынок ценных бумаг.—1997.—№ 8.—С. 55-58

53. Грязнова А.Г. Биржевая деятельность.—М.: Финансы и статистика, 1995.—240 с.

54. Дамари Р., Рысина В. Венчурный капитал: надежный партнер для развития // Бизнес: организация, стратегия, системы (БОСС).—1998.— № 1.—С. 39-44

55. Данилов Ю. Инвестиционные банки престижно и выгодно // Рынок ценных бумаг.—1997.—№ 19.—С. 9-14

56. Данилов Ю. Инвестиционные банки. Создание и развитие в условиях современной России.—М.: Дело, 1998.—350 с.

57. Джаарбеков С. Особенности взаимоотношений между основными и дочерними хозяйственными обществами // Консультант.—1997.—№ 10.— С. 11-17

58. Дубосеков ОФБУ и ПИФы: развитие концепции российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг.—1997.—№ 20.—С. 56-59

59. Дягтярева И.В. ПИФы важный компонент цивилизованного рынка. // Экономика и управление.—1998.— №2.—С. 58-62

60. Де Ковни Ш., Такки К. Стратегии хеджирования: Пер. с англ.—М.: ИНФРА-М, 1996.—208 с.

61. Еременко А. Люди и принимаемые ими финансовые решения // Финансист.—1997,—№ 9,—С. 10-13

62. Ефимова Л.Г. Понятие и правовая природа доверительных (трастовых) операций коммерческих банков // Гос-во и право.—1995.—№ 4.—С. 55-67

63. Жигас М.Г. Страховые резервы: пути их возможного размещения // Вестник Иркутской государственной академии.—1997.—№ 12.—С. 57-59

64. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты: Учебное пособие для ВУЗов.— М.: Банки и биржи, ЮНИТИ. 1998.—199 с.

65. Жуков Е.Ф. Трастовые операции зарубежных стран (мировой опыт) // Финансы —1995.—№ 4.—С.51-54

66. Зайцев Д. Перспективы новой формы доверительного управления // Рынок ценных бумаг.—1997.—№ 20.—С. 60-64

67. Захаров А. Состояние и перспектива развития рынка ценных бумаг России // Право и экономика.—1998.—№ 1.—С. 69-7470.3ахарьин В.Р. Доверительное управление имуществом. Правовое регулирование. Бухгалтерское оформление.—М.: Дело и сервис, 1998.— 144 с.

68. Иванов Б., Потенциал паевых фондов остается пока нереализованным // Бизнес.—1997.—№8-9.—С. 12-13

69. Ивасенко А.Г. Трастовые операции коммерческих банков: Уч. пособие.— Новосибирск: Нова, 1996.—115 с.73 .Ильинская А., Ильинский К. Новые подходы к техническому анализу для российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг.—1997. № 20.— С. 94-98

70. Иохина И.В. Инвестиционные институты в России и за рубежом: проблема управления инвестициями // Деловая информация.—1998.— № 5.—С.107-113

71. Карлин Т.Р. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP).—М.: ИНФРА-М, 1998.—448 с.

72. Касимов Ю. Доходность пассивных стратегий // Деловой партнер.— 1997.—№ 11.—С. 30-35

73. Кафиев Ю., Сидоров В. Время частных инвестиций пришло //Рынок ценных бумаг.—1998.—№ 6.—С.109-114

74. Кисилев В.В Управление банковским капиталом: Теория и практика. М.: Экономика, 1997.—256 с.

75. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности.—2-е изд., перераб. и доп.—М.: Финансы и статистика, 1997.—512 с.

76. Козырь Ю. Инвестор и информация: темные воды и глубокие воды // Рынок ценных бумаг.—1998.—№ 5.—С. 7-1181 .Коллективные инвестиции / сост. и ред. Т. Бойко.—СПб.: Норма, 1997.— 96 с.

77. Комментарий к Гражданскому Кодексу Российской Федерации/ Отв. Ред. О.Н. Садиков.—М.: Юринформцентр, 1995.—448 с.83 .Комментарий к Федеральному Закону об акционерных обществах/ Под общ. Ред. М.Ю. Тихомирова.—М.: Юринфомцентр, 1996.—397 с.

78. Кордобовская М. Всемирные фонды: Основные концепции и терминология // Offshore Express.—1998.—№ 3.—С. 36-39

79. Корельский В.Ф., Гаврилов Р.В. Толковый биржевой словарь. М.: Экспедитор, Руссо, 1996.—432 с.

80. Кошкина И. Инвестиционная привлекательность страховых компаний // Финансист—1998.—№ 3.—С. 66-68

81. Крупнейшие компании в регионах России // Экономика и жизнь.—1997.— № 36.—С.7

82. Кузнецов В. Методы Дж. Сороса на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг.—1997.—№ 13.—С. 50-53; № 15.—С. 50-55; № 17.—С. 48-51

83. Кузнецов В.Е. Рыночный риск и как с ним бороться // Банковские технологии.—1998.—№5.—С. 80-83

84. Кузнецов М.В., Овчинников А.С. Технический анализ рынка ценных бумаг.—М.: ИНФРА-М, 1996.—122 с.

85. Кузнецов С.Ю. О маркетинге трастовых услуг // Деньги и кредит.— 1998.—№ 11.—С. 69-70

86. Кузьмина Е.В. Формирование и управление НПФ: Автореф. дис. канд. экон. наук.—Спб., 1996.—17 с.93 .Люсов А.Н. Доверительная собственность (траст) и залоговое право // Деньги и кредит.—1995.—№ 1.—С. 34-43

87. Макарова О., Лысков О. Правовое регулирование деятельности паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации // КОДЕКСт&.— 1998.—№ 29.—С.23-26

88. Мамакин В. Надежность не всегда означает низкую доходность // Рынок ценных бумаг.—1996.—№ 22.—С. 4-7

89. Марцишевский Д. Портфельные инвестиции в России // Рынок ценных бумаг. 1996.—№ 8.—С. 40-44

90. Масалович А. Технический анализ не икона, а шпаргалка // Рынок ценных бумаг.—1998.—№ 5.—С. 44-45

91. Масленченков Ю.С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке. Фундаментальный анализ / Акад. менеджмента и рынка. Ин-т финансовогоменеджмента.—М.: Перспектива, 1996.—159 с.

92. Масюк И. Особенности инвестиционной политики негосударственных пенсионных фондов//Пенсионные фонды. 1995.—№ 1.—С. 15-19

93. Меньшикова К. Как рынок раскрывает информацию // Рынок ценных бумаг.—1998.—№ 5.—С. 2-6

94. Меркулов Я.Я Что представляет собой фондовый рынок // ЭКО.— 1998.—№2.—С. 69-75

95. Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом. Опыт США.—М.: Москва, 1992.—315 с.

96. ЮЗ.Миловидов В.Д. Глобальные проблемы для частного инвестора // Рынок ценных бумаг.—1997.—№ 13.—С. 132-133

97. Миловидов В.Д. Иностранные инвестиционные фонды в России: противоречивое начало года // Рынок ценных бумаг.—1998.—№ 8.—С. 4950

98. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды.—М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996.—416 с.

99. Юб.Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды: за годом рождения -год развития // Рынок ценных бумаг.—1998.—№ 2.—С. 24-25

100. Миловидов В.Д. Российский фондовый рынок: глобальные макроэкономические факторы // Рынок ценных бумаг.—1998.—№ 4.— С. 16-20

101. Миловидов В.Д. Управление инвестиционными фондами.—М.:, 1993.— 382 с.

102. Ю9.Мильчакова H.A. Инвестиционные фонды и инвестиционный потенциал населения // Финансы.—1997.—№ 43.—С. 57-60

103. Ю.Михайлов А. Управление портфелем корпоративных ценных бумаг иоценка эффективности инвестиционных решений // Инвестиции в России.—1997.—№ 11-12.—С. 43-46

104. Ш.Михайлов А. Эффективность инвестиционных решений // Банковские технологии—1997.—№9.—С. 56-58, 60

105. Михеев Ю. Стратегическое управление инвестированием // Банковские технологии.—1998.—№4.—С. 90-96

106. З.Михеев Ю. Формирование портфеля ценных бумаг для агрессивного и неагрессивного инвестора // Рынок ценных бумаг.—1995.—№ 22.— С.28-33.

107. Некрасов А. Трастовые операции в коммерческих банках // Хоз-во и право.—1996.—№ 2.—С. 14-16

108. Никифорова A.A. Пенсионная система в странах с развитой экономикой // Труд за рубежом.—1997.—№ 3.—С. 109-121

109. Пб.Ованесов А. Клиентский спрос задает подходы к портфельному инвестированию // Рынок ценных бумаг.—1995.—№ 22.—С. 23-28117,Ованесов А. Инвесторы входят во вкус доверительных отношений // Рынок ценных бумаг.—1997—№ 37.—С. 52-58

110. Ованесов А. Траст в России — еще не реальность, но уже и не миф // Рынок ценных бумаг.—1996.—№ 21.—С. 69-73119.0сипова O.A. Инвестиционные фонды: формирование и перспективы развития: Автореф. дис. канд. экон. наук.—М., 1995.—18 с.

111. Панфилов И.И. Общественные формирования негосударственных пенсионных фондов и развитие дополнительного пенсионного обеспечения // Пенсия.—1997.—№5.—С. 55-57.

112. Панфилов И.И. Итоги и перспективы развития негосударственного пенсионного обеспечения // Пенсия.—1997.—№6.—С. 54-59.

113. Перова М. Американские инвесторы на рынках ценных бумаг // Банковское обозрение.—1998.—№ 4.—С.30-33

114. Пигу А. Экономическая теория благосостояния: Для научн. б-к. Пер. с англ./ Вступ. ст. д-р экон. наук проф. Г.Б. Хромушин; Общ. ред. канд. экон. наук С.П. Аукуционека.—М.: Прогресс, 1985.—1 т. 512 е., 2 т. 454 с.

115. Платонов П. Финансовая защита риска // Российская газета.—1997.— № 186.—С.З

116. Платонова И.Н. Диверсификация портфеля как способ снижения риска // Финансист.—1998.—№ 4.—С. 15-16

117. Практическое руководство по трасту: Пер. 2-го англ. изд. М.: ИНФРА-М, 1995.—196 с.

118. Реформы глазами американских и российских ученых / Общ. ред. О.Т. Богомолова.—М.: «Российский экономический журнал», Фонд «За экономическую грамотность», 1996.—72 с.

119. Римашевская Н. Сколько сбережений у российского населения? //Власть.—1998.—№ 3.—С.42-49

120. Рысина В. Искусство получать инвестиции: российские предприятия в поисках иностранного капитала // Бизнес: организация, стратегия. Системы (БОСС).—1998.—№ 5-6.—С. 58-63

121. Рязанов Б. Теории портфельного инвестирования и их применение в условиях российского рынка // Рынок ценных бумаг.—1998.—№2.—С. 7476; №3.—С. 42-45

122. Скорнякова B.C., Брязгин Ю.В. Влияние фондового рынка на стабилизацию и экономический рост в России //Электрон, техника. Сер.9, Экономика и коммерция.—1997.—№ 3.—С.57-67

123. Солодухина Л. Коллективный поход на финансовый рынок: наше будущее зависит от превращения сбережений в инвестиции // Бизнес: организация, стратегия, системы (БОСС).—1998.—№ 1.—С. 48-50

124. Сорос Дж. Алхимия финансов: Пер. с англ.—М.: ИНФРА-М, 1997.— 416 с.

125. Сорос Дж. Сорос о Соросе. Опережая перемены: Пер. с англ.—М.: ИНФРА-М, 1996,—336 с.

126. Сосков В. ПИФ против МММ // Финансовый бизнес.—1997.—№ 9.— С. 57-60

127. Степанов А. Траст: законодательные коллизии // Риск.—1995.—№4.— С.15-18

128. Стратегия выхода предприятия на рынок ценных бумаг. Практическое руководство. Составители и редакторы: А. Баранников, Н. Сваровский.— М.: АФПИ еженедельника «Экономика и жизнь», 1997.—220 с.

129. Стратегии инвестирования // Экономика и жизнь: С.-Петерб. регион, вып.—1998.—№ 21.—С.4

130. СуетинД. Кризис признан официально // Экономика и жизнь.—1997.— № 12.—С.7

131. Тагирбеков K.P. Системное развитие технологии управления коммерческим банком.—М.: Финансы и статистика, 1996.—335 с.

132. Теплухин П.В России пришло время «умных» денег//Бизнес.—1998.— №4.—С. 10-12

133. Угольникова Н.В. Коммерческие банки инвестиционные посредники на финансовом рынке России: Автореф. дис. канд. экон. наук.—Спб., 1994.— 17 с.

134. Фельдман А.Б. Основы рынка производных ценных бумаг.—М.: ИНФРА-М, 1996.—96 с.

135. Хелферт Э. Техника финансового анализа: Пер. с англ.—М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996.—663 с.

136. Финансисит.—1998.—№ 1-2.—С. 21-23 149.Чикунов А. Российский фондовый рынок в 1998 году // Финансы в Сибири.—1998.—№2.—С. 9-13

137. Шалаев А. Доверительные отношения в России // Рынок ценных бумаг.—1996.—№ 24.—С. 57-60

138. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ.—М.: ИНФРА-М, 1997.—1024 с.

139. Шаталов А. Траст и доверительное управление // Рынок ценных бумаг.—1997.—№ 94.—С. 38-43153 .Шмыгов С. Договорные отношения при доверительном управлении //

140. Рынок ценных бумаг.—1997—№ 97.—С. 85-87 154.Эльдаров М. Инвестиционный портфель НПФ: формирование и управление // Пенсионные фонды.—1995.—№ 3.—С. 22-23

141. Юрьев Е. Фондовый рынок на игле // Экономика и жизнь.—1998.— №21.—С.5

142. Янус М. О доверительном управлении имуществом // Законодательство и экономика.—1999.—№ 3.—С. 30-43

143. Ярценко А. Лекции по техническому анализу на российском рынке // Деловой партнер.—1997.—№ 8-9.—С. 54-60; № 10.—С. 55-61

144. Bamber L.S. Debt and equity as optimal contracts // J. of Corporate Finance.—1997.—Vol. 3, № 4.—P. 355-366

145. Harry Markowitz Portfolio Selection // J. of Finance. 1952. № 1.— P. 77-91

146. Markowitz H.M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investment.—New York: John Wiley, 1959. 252 c.

147. Ross S.A. The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing // J. of Economic Theory.—1976.—№ 3.—P. 341-360

148. Rouwenhorst K.G. Intemationel momentum strategies // J. of Finance.—1998.—Vol. 53, № 1.—P. 267-284

149. Tufano P., Sevick V. Board structure and fee-setting in the U.S. mutual fund industry // J. of Financial Economics.—1997/ Vol. 46, № 3.—P. 321-355